Mini LED技術(shù)之爭-封裝巨頭：木林森VS國星光電

　　開(kāi)篇語(yǔ)：

　　之前講過(guò)LED上游外延片及芯片，講到了外延片芯片國內龍頭企業(yè)——三安光電，下游應用顯示領(lǐng)域的利亞德和洲明科技，然后還講到了LED封裝的市場(chǎng)行情。隨著(zhù)Mini LED/micro LED 的相繼發(fā)展，許多以前所需要的原材料都不需要用到以及許多的工序都可以省略。但是它們還是都需要進(jìn)行封裝。今天就主要講一下Mini LED/Micro LED的封裝技術(shù)以及國內封裝行業(yè)的龍頭企業(yè)。

　　歡迎大家提出問(wèn)題，能立即回復的我會(huì )立即回復，不能立即回復的我會(huì )再做研究，匯總到下一期研討紀要中去。如果覺(jué)得我們的研究對你有所幫助，請不要吝惜您的關(guān)注、轉發(fā)、收藏和贊賞，謝謝。

　　一、回顧封裝

　　(來(lái)源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng))

　　可以看到不同間距的LED使用的封裝技術(shù)是不一樣的，而且在Mini LED /Micro LED中，封裝技術(shù)是一大難點(diǎn)問(wèn)題。隨著(zhù)Mini LED/Micro LED的成熟，封裝技術(shù)也是需要不斷地發(fā)展，LED封裝方式先后經(jīng)歷了直插式、SMD(表面貼裝器件)、COM(板上芯片封裝技術(shù) Chip on Board)。SMD技術(shù)成熟，工藝穩定，占據了很大的市場(chǎng)。但是不適合Mini/Micro LED，因為SMD技術(shù)的分立式顯示器件隨著(zhù)LED點(diǎn)間距的不斷變小會(huì )出現死燈壞點(diǎn)的問(wèn)題。物理極限是P0.7。

　　COB封裝技術(shù)沒(méi)有封裝器件尺寸上的限制。適用于Mini LED的封裝還有一種方式就是“四合一”技術(shù)。(COB就是將LED芯片直接封裝到模組基板上)，“四合一”芯片就是將RGB燈珠集成封裝在一個(gè)小單元中)在COB技術(shù)和”四合一“技術(shù)上，四合一技術(shù)占主導權。在“四合一”技術(shù)上，國星光電的IMD已經(jīng)成為主流選擇方案。

　　封裝市場(chǎng)規模：2019中國封裝環(huán)節市場(chǎng)規模為959億，同比-9.01%，占比LED市場(chǎng)的13%。從2006年的146億元~2019年959億元，產(chǎn)值年復合增長(cháng)率為14.39%(來(lái)源：智研咨詢(xún))

中國大陸是全球LED最大的供應端，2019年市占率達到71%(來(lái)源：LEDinside)

　　國內封裝行業(yè)第一名是木林森、第二是國星光電。

　　二、封裝企業(yè)（木林森、國星光電）

　　1、主營(yíng)業(yè)務(wù)：

　　國星光電

　　國內業(yè)務(wù)占比80.42%，國外業(yè)務(wù)占比19.58%。

　　可以看出，國星光電整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都有布局，只是在封裝領(lǐng)域占比最大。而且是逐漸集中在封裝領(lǐng)域。

　　木林森

　　國內占比30.45%，國外占比67.97%。

　　2、前五大客戶(hù)占比：國星光電占比21.17%，采購商占比32.48%。占比都不太高。國星光電背光模組的主要客戶(hù)為T(mén)CL。

　　木林森占比22.32%，前五大采購商占比16.04%。

　　3、銷(xiāo)售模式：國星光電：直銷(xiāo)。(各子公司根據自己的情況采用多元化的生產(chǎn)銷(xiāo)售模式，主要有以銷(xiāo)定產(chǎn)、以產(chǎn)定銷(xiāo)、產(chǎn)品定制、大客戶(hù)定制等。)

　　木林森：經(jīng)銷(xiāo)和直銷(xiāo)相結合。直銷(xiāo)是以高端大型客戶(hù)為主。

　　4、競爭優(yōu)勢：

　　國星光電:(1)在技術(shù)研發(fā)和創(chuàng )新上，公司承擔2項國家級科研項目及10項省部市級科研項目。共申請專(zhuān)利903項。在2019年，公司新增專(zhuān)利168項，同比增長(cháng)118%。目前Mini LED IMD-M09T規模量產(chǎn)，并推出更小間距的IMD-M05，整個(gè)系列已覆蓋P0.9、P0.7、P0.5;推出Mini LED 背光、智能家電等的光源顯示模組產(chǎn)品;Micro LED顯示模組已作為省重大科技專(zhuān)項立項。

　　(2)在品牌影響力上和客戶(hù)上，在LED行業(yè)有50多年的經(jīng)驗，通過(guò)自建品牌、自建渠道等方式建立自己的品牌影響力，通過(guò)線(xiàn)上線(xiàn)下的品牌計劃和營(yíng)銷(xiāo)模式。提高品牌的附加值。在客戶(hù)方面，公司營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )與渠道建設遍布國內外多個(gè)區域，產(chǎn)品遠銷(xiāo)全球20多個(gè)國家和地區。

　　木林森：(1)在品牌影響力上，木林森品牌已經(jīng)具有較高的知名度和信譽(yù)度，后來(lái)收購朗德萬(wàn)斯，使得知名度提升的更快。(朗德萬(wàn)斯擁有了國外百余個(gè)高端照明品牌，其中包括具有百年歷史的品牌“歐司朗”“朗德萬(wàn)斯”及“喜萬(wàn)年”。)

　　(2)創(chuàng )新及研發(fā)優(yōu)勢，一共申請了1944件技術(shù)專(zhuān)利，公司擁有全球化的中心，在全球許多地方建立 研發(fā)創(chuàng )新中心。與國內外知名院校合作研發(fā)。堅持以市場(chǎng)需求為導向，前瞻性地規劃產(chǎn)品和技術(shù)發(fā)展方向，強化研發(fā)項目落地執行，搶占核心技術(shù)高地。

　　(3)規?；瘍?yōu)勢，公司擁有廣東中山生產(chǎn)基地、江西吉安生產(chǎn)基地、江西新余生產(chǎn)基地、浙江義烏生產(chǎn)基地及國外朗德萬(wàn)斯生產(chǎn)基地等生產(chǎn)基地，生產(chǎn)集中度高，可以充分體現公司封裝領(lǐng)域的快速反應能力及上下游的協(xié)作加工能力;實(shí)現集中采購及調配，可有效地降低采購成本及提高質(zhì)量管控能力。

　　5、股東分析：

　　國星光電

　　公司實(shí)際控制人廣晟資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司，持有公司21.32%的股份，目前是中金嶺南、風(fēng)華高科、國星光電、佛山照明、廣晟有色和東江環(huán)保等6家上市公司控股股東。實(shí)力雄厚。

　　木林森

董事長(cháng)孫清煥，自1997年以來(lái)，一直擔任木林森執行董事、總經(jīng)理等職位，管理經(jīng)驗非常豐富。在股東中有一些新進(jìn)的比較厲害的基金，高毅資產(chǎn)管理合伙人企業(yè)。(2020年第三季度買(mǎi)進(jìn))魁北克儲蓄投資集團也是一個(gè)不錯的投資集團，是加拿大魁北克省公共養老金和保險金的管理者。是北美第三大機構投資者，全球最大的養老基金之一。

　　6、財務(wù)分析

　　國星光電增速下滑的影響：2019年LED行業(yè)深度調整，產(chǎn)品價(jià)格走低，中游白光封裝及上游芯片業(yè)務(wù)遭遇慘烈市場(chǎng)。2020年業(yè)績(jì)預測中預計利潤是在0.897億~1.14億之間，下降了72%~78%。主要是因為疫情的影響，對整個(gè)封裝行業(yè)沖擊巨大，國外訂單急劇收縮，而且公司還下調了部分產(chǎn)品價(jià)格。

　　木林森2019年增速下滑的原因：上游芯片價(jià)格持續下滑，產(chǎn)能過(guò)剩，木林森兩家子公司虧損8375萬(wàn)元，子公司吉安木林森生產(chǎn)的部分顯示屏存在質(zhì)量問(wèn)題，毛利率大幅下降，存貨產(chǎn)品跌價(jià)損失1.4億元。2020年年報預測，利潤是2.5億~3.5億之間，下降了28~49%。主要也是因為新冠疫情的影響，下游客戶(hù)無(wú)法支付貸款，存在無(wú)法回收的風(fēng)險，資產(chǎn)減值4.45億，子公司重組優(yōu)化，導致報告期遞延所得稅減少0.65億。但在2021年披露的一季報中，業(yè)績(jì)增長(cháng)了105%~149%。

　　7、在Mini LED上面的布局

　　國星光電：在2018年，國星光電在國內率先成立Mini&Micro LED研究中心，同年6月，公司全球首發(fā)Mini LED第一代產(chǎn)品IMD-M09T，其作為行業(yè)P1.0以下產(chǎn)業(yè)化的最佳方案，使得162吋4K屏在有限的戶(hù)內空間得以施展。2019年，國星Mini IMD-M07的正式發(fā)布，讓136吋4K屏在亮度、高對比度、色域等方面優(yōu)于LCD，顯示效果媲美110吋的LCD。而2020年發(fā)布的最新產(chǎn)品國星IMD-M05，則進(jìn)一步將量產(chǎn)的顯示像素縮小到0.5mm級別，為100-200吋的4K/8K超高清MiniLED顯示領(lǐng)域的量產(chǎn)布局提供了更完善的技術(shù)支持。今年，在佛山市投資10億進(jìn)行LED封裝器件及外延片的擴產(chǎn)。

　　木林森：與深圳遠芯合作成立子公司，進(jìn)行Mini LED背光及顯示模組的研發(fā)。注冊資本2億，木林森持股51%，在直顯方面，從原來(lái)做LED封裝開(kāi)始往Mini LED的成品去轉。(深圳遠芯擁有超小間距封裝Mini直顯和背光領(lǐng)域的先進(jìn)技術(shù)團隊。

　　2020年4月投資3億成立光電顯示事業(yè)部，主要是小間距和Mini LED直顯的生產(chǎn)，目前P0.9375和0.8的產(chǎn)品已經(jīng)在測試階段，即將批量投產(chǎn)。7月引進(jìn)小米長(cháng)江產(chǎn)業(yè)基金，(募資5億)小米基金主要助力智能照明、Mini LED以及UVC LED 業(yè)務(wù)。

　　8、風(fēng)險：

　　國星光電：Mini LED 滲透率不及預期，降本進(jìn)度不及預期，行業(yè)競爭加劇導致價(jià)格戰影響利潤，芯片業(yè)務(wù)減虧。

　　木林森：新冠的不確定性、LED景氣度不及預期。

　　三、問(wèn)答

　　1.問(wèn)：利亞德在下游掌握的巨量轉移技術(shù)和封裝時(shí)需要的巨量轉移是否為同一個(gè)技術(shù)，有什么區別?

　　答：巨量轉移是同一個(gè)技術(shù)，巨量轉移是將已經(jīng)點(diǎn)亮的LED晶體薄膜直接搬運到驅動(dòng)背板上。巨量轉移可以提高M(jìn)icro LED 的轉移速率。技術(shù)難點(diǎn)在于首先點(diǎn)亮的是已經(jīng)點(diǎn)亮的LED晶體外延層，并不是轉移原生基體，搬運厚度僅為3%，而且Micro LED尺寸很小，需要超級精細化的操作技術(shù)。其次，一次轉移需要移動(dòng)幾萬(wàn)甚至幾十萬(wàn)顆LED，數量巨大。

　　2.問(wèn)：Mini led封裝使用的專(zhuān)用設備的主要供應商有哪些?與國星光電的合作多嗎?

　　答：新益昌在設備上面先后推出了許多固晶機，截至2020年，新益昌在固晶機市場(chǎng)占有率超過(guò)70%，客戶(hù)普及率超過(guò)90%。在2019年還推出了Mini LED高速全自動(dòng)智能化流水線(xiàn)設備。覆蓋印刷、SPI、固精、AOI以及修補整條生產(chǎn)流水線(xiàn)。吉洋視覺(jué)主要生產(chǎn)AOI設備，目前Mini LEDAOI已經(jīng)開(kāi)始為部分客戶(hù)供貨。華騰半導體的分光半導體設備在小間距市場(chǎng)中也是占據了很大的市場(chǎng)份額，在Mini LED 領(lǐng)域的四合一設備已經(jīng)出貨，客戶(hù)包括了國內的幾家封裝龍頭。普萊信在Mini LED 的巨量轉移設備領(lǐng)域發(fā)明了COB倒裝巨量轉移設備XBonder,專(zhuān)門(mén)為Mini LED 封裝設計的超高速固晶設備。微組科技在Mini LED 設備上主要研發(fā)全自動(dòng)激光返修機。

　　3.問(wèn)：木林森有什么知名企業(yè)是它的客戶(hù)?具體供應什么?

　　答：在Mini LED 的背光和直顯上與小米、京東方、TCL等公司全面對接。利亞德也是木林森的下游客戶(hù)。

　　4.問(wèn)：國星光電和木林森目前的產(chǎn)能情況?

　　答：國星光電在產(chǎn)能利用效率在九成以上，二期擴產(chǎn)產(chǎn)能預計在2021年上半年逐步釋放。公司2019年年報披露生產(chǎn)量為1666億顆。木林森封裝產(chǎn)能每月超過(guò)1000億顆。公司2019年年報披露公司生產(chǎn)量為5535.6億顆。

　　5.問(wèn)：MiniLED封裝的水平關(guān)鍵的衡量指標有哪些?

　　答：由于miniLED尺寸的微小化以及芯片和燈珠單位面積使用量的巨大、排列的緊密，因此衡量mini LED封裝的好壞包括焊接面平整度、線(xiàn)路精度、焊接參數的適應性和封裝的寬容度。

　　6. 近幾個(gè)月以來(lái)，面板價(jià)格持續上漲，LED行業(yè)回暖，能否對國星光電、木林森的一季度業(yè)績(jì)做一個(gè)前瞻性的預判?

　　答：首先，木林森一季度凈利潤預測已經(jīng)出來(lái)，增長(cháng)了105%~145%。國星光電也會(huì )因為L(cháng)ED行業(yè)回暖、以及疫情的改善，一季度凈利潤相較于2020年增長(cháng)許多。