“缺芯潮”和“漲價(jià)潮”引爆芯片行情，外資這樣看后市機會(huì )

　　美國二手車(chē)價(jià)格暴漲此前受到熱議，這也是美國通脹飆升至13年新高的背后推手之一。原因正是芯片供應的短缺限制了新車(chē)生產(chǎn)，從而推高二手車(chē)的需求，導致二手車(chē)價(jià)格飆升。

　　然而，持續許久的“缺芯潮”和“漲價(jià)潮”此前并未帶動(dòng)A股芯片股股價(jià)。直到最近，沉寂已久的芯片行情一觸即發(fā)。上周四半導體產(chǎn)業(yè)鏈全線(xiàn)爆發(fā)，半導體板塊指數創(chuàng )歷史新高。周五芯片概念繼續大漲。重倉半導體的主動(dòng)偏股基金凈值單日漲幅超8%。外資6月以來(lái)同樣大幅加碼芯片股，士蘭微、兆易創(chuàng )新等一度獲得北向資金較大幅的凈買(mǎi)入，躋身北向資金前十大成交股。

　　盡管行情火爆，但實(shí)則上、中、下游的基本面迥異。究竟國際機構如何看待后續的芯片行情?中國臺灣及東南亞疫情的暴發(fā)又會(huì )如何影響半導體產(chǎn)業(yè)鏈?

“缺芯”最利好中游晶圓制造

　　“目前在半導體產(chǎn)業(yè)鏈中，中游晶圓制造商的基本面最好，其缺貨情況也比較嚴重。盡管上游原材料大幅漲價(jià)，但大部分半導體公司的成本是可以傳導的，即當上游原材料價(jià)格上漲10%時(shí)，中游半導體公司也可以相應地向客戶(hù)漲價(jià)10%。”新加坡淡馬錫旗下的富敦上海(Fullerton)中國資深TMT研究總監古嘉元日前在接受第一財經(jīng)記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

　　半導體產(chǎn)業(yè)鏈分為上、中、下游。上游主要包含設備材料;中游為IC制造、晶圓制造、相關(guān)生產(chǎn)制程檢測設備、光罩、化學(xué)品等;下游則包含IC封裝測試、相關(guān)生產(chǎn)制程檢測設備、零組件、IC模組及通路等。

　　各界預計缺貨的現象至少要持續到2022年年中。之前半導體缺貨的主因是中美貿易摩擦和疫情，導致疫情前半導體庫存較低，而疫情又刺激了各類(lèi)電子產(chǎn)品需求，電動(dòng)車(chē)滲透率的提升也進(jìn)一步刺激了芯片需求。因此，半導體行業(yè)決定增加庫存，但這并非是一蹴而就的。

　　目前在半導體行業(yè)中，中游晶圓制造的缺貨情況比較嚴重，例如華虹半導體、中芯國際、臺積電、聯(lián)發(fā)科等都屬于這一類(lèi)。除了缺貨，近年來(lái)終端產(chǎn)品所需的芯片量不斷提升，這也加劇了缺貨現象。

　　“整個(gè)行業(yè)最缺貨的節點(diǎn)是先進(jìn)制程和成熟制程。先進(jìn)制程涉及的產(chǎn)品包括手機、平板電腦等;成熟制程涉及的終端產(chǎn)品則包括汽車(chē)、家電等，家電智能化、IOT(物聯(lián)網(wǎng))等也催生了更多半導體需求。”古嘉元稱(chēng)。

　　數據顯示，通信設備、PC/平板、消費電子和汽車(chē)是前四大對芯片需求最為旺盛的下游行業(yè)。上述行業(yè)各占全球芯片下游終端需求的近30%、30%、15%和10%。

　　在這一背景下，中游也迎來(lái)了調整獲利模式的機會(huì )。由于缺貨問(wèn)題加劇，許多IC設計公司不得不選擇購買(mǎi)半導體設備放置在晶圓廠(chǎng)。“這不是少數現象，但這對于晶圓廠(chǎng)是有利的。因為晶圓廠(chǎng)正好可以調整其獲利模式，通過(guò)和IC設計公司綁定更緊密來(lái)提升行業(yè)穩定性。”古嘉元稱(chēng)。

　　以臺積電為例，即使漲價(jià)，空間也不會(huì )很大，但關(guān)鍵在于獲得長(cháng)單。如果IC設計公司將設備放置在晶圓廠(chǎng)，即使未來(lái)出現砍單的情況，相關(guān)晶圓廠(chǎng)也不會(huì )成為第一個(gè)遭殃者。

　　中游“漲價(jià)潮”持續

　　上游價(jià)格暴漲一時(shí)也難以緩解。上游支撐產(chǎn)業(yè)有半導體材料和半導體設備，用于半導體的材料有硅片、靶材、光刻膠等;半導體加工設備中包括單晶爐、光刻機、檢測設備等。而當前缺貨已蔓延到上游設備材料供應環(huán)節。

　　供需矛盾愈演愈烈之下，國內外芯片廠(chǎng)商接連發(fā)出調價(jià)通知單。“去年下半年以來(lái)，來(lái)自上游供應商的調價(jià)單一張接著(zhù)一張。4月份剛提了價(jià)，估計接下來(lái)還要漲。”一家電子企業(yè)負責人無(wú)奈地說(shuō)。

　　并非整個(gè)芯片產(chǎn)業(yè)鏈都形勢一片大好。芯片漲價(jià)潮洶涌，下游企業(yè)不得不面對成本上漲的壓力。在缺芯壓力下，眾多企業(yè)陷入有單不敢接的尷尬境地，有的企業(yè)不得不暫停接單，并延緩了出貨周期。

　　相比之下，中游的日子要好得多。據集微網(wǎng)統計，自2021年二季度以來(lái)，由于原材料成本壓力上升，已有超過(guò)30家半導體公司發(fā)布漲價(jià)函，海外芯片大廠(chǎng)意法半導體(ST)、東芝、安森美,國內廠(chǎng)商士蘭微、智浦芯聯(lián)、瑞納捷均宣布在今年三季度調漲芯片報價(jià)，其中多家宣布此次價(jià)格上調涉及公司全線(xiàn)產(chǎn)品，漲價(jià)幅度在5%到30%之間。

　　此前，蘋(píng)果最大的芯片供應商臺積電已頻繁調整芯片價(jià)格。臺積電是全球最大的晶圓代工企業(yè)，占全球先進(jìn)制程晶圓代工一半以上的市場(chǎng)份額。臺積電先是決定將12英寸晶圓漲價(jià)25%，接著(zhù)宣布自4月起提高晶圓代工價(jià)格;隨后，中芯國際等多家芯片制造商也紛紛跟進(jìn)調價(jià)，中芯國際4月1日起全線(xiàn)漲價(jià)，已下單未上線(xiàn)的訂單則按新價(jià)格計價(jià)，其漲價(jià)幅度大約在15%~30%之間。

　　“大部分半導體公司的成本可以傳導，最近半導體公司在廣泛地提價(jià)，雖然他們的提價(jià)策略有些不同：有些公司價(jià)格漲幅稍少一些，以求穩定并吸收優(yōu)質(zhì)客戶(hù);另一些公司漲價(jià)較多，想要趁著(zhù)本次需求較大的周期取得較大盈利，漲幅在10%~30%，”古嘉元告訴記者。

　　在當前的格局下，下游的處境最為艱難。他稱(chēng)：“半導體漲幅很大，但下游依舊愿意買(mǎi)單，原因之一在于其成本在整體中的占比其實(shí)并不高。以傳統燃油汽車(chē)為例，疫情前半導體成本占比僅為2.6%。即使占比極低，但只要缺了這一塊芯片，整部車(chē)就無(wú)法出廠(chǎng)，因此下游缺乏議價(jià)能力。”

　　東南亞疫情整體影響有限

　　中國臺灣和東南亞疫情的重燃此前也引發(fā)關(guān)注。半導體產(chǎn)業(yè)鏈長(cháng)，一旦有環(huán)節出現問(wèn)題，產(chǎn)業(yè)鏈就容易斷裂。

　　5月，印度、越南等國家疫情開(kāi)始持續惡化，導致當地工廠(chǎng)停工、跨國人員流動(dòng)陷入停頓。保銀資本管理公司首席經(jīng)濟學(xué)家張智威對記者表示，三星位于越南北江市的廠(chǎng)房，因超40名員工篩檢呈陽(yáng)性而暫停營(yíng)運。由于疫情原因，越南北部Bac Giang地區關(guān)停多個(gè)工業(yè)園區，其中包含3個(gè)富士康在當地的廠(chǎng)房。富士康在印度的工廠(chǎng)也出現大規模人群感染，導致工廠(chǎng)負責加工的iPhone手機一度減產(chǎn)超過(guò)50%。

　　這一度引發(fā)各界對半導體行業(yè)的擔憂(yōu)，認為這或加劇“缺貨潮”。不過(guò)，古嘉元認為無(wú)需過(guò)慮。原因在于，即使東南亞的疫情形勢嚴峻，但東南亞的相關(guān)業(yè)務(wù)更多集中在封裝，而封裝的產(chǎn)能比較容易調整，例如中國國內也有很多公司可以替代。相比之下，更為重要且難以替代的晶圓廠(chǎng)的疫情暫時(shí)處于可控范圍內，沒(méi)有出現大規模感染。晶圓公司大多屬于國際成熟企業(yè)，對公共衛生事件的處理能力較強，因此不太會(huì )出現疫情影響生產(chǎn)的情況。

　　未來(lái)，在漲價(jià)潮被消化后，市場(chǎng)將轉而博弈的今年下半年甚至是明年的價(jià)格預期。未來(lái)再迎來(lái)一波漲價(jià)潮的可能性不高，因此高位入場(chǎng)博弈或非良策，中長(cháng)期的基本面變得更為關(guān)鍵。

　　中國的半導體企業(yè)的確面臨諸多機遇。機構認為，中國的半導體行業(yè)目前仍在技術(shù)爬坡期，同質(zhì)化公司間的兼并和競爭加劇。在競爭中存活下來(lái)的半導體公司也必然是最能創(chuàng )造附加值的公司，這是各國該行業(yè)在成長(cháng)階段必不可少的過(guò)程。

　　古嘉元表示，對于自下而上的長(cháng)線(xiàn)外資機構而言，更關(guān)注的是半導體公司的基本面，尤其看重管理層的決策能力。“目前我們看到的業(yè)績(jì)都是管理層在兩三年前做的決定，但未來(lái)的業(yè)績(jì)和競爭格局則取決于管理層目前的決策。”