【券商】跌跌跌 LED板塊到底怎么了？

　　近期LED板塊大幅下跌，尤其是三安光電的連續下跌極大的動(dòng)搖了投資者對板塊的信心，三安光電高位下跌了24%，利亞德高位下跌了18%，華燦光電高位下跌了38%，洲明科技已經(jīng)盤(pán)整一年多，國星光電高位下跌35%，LED板塊到底怎么了?

　　1）四季度業(yè)績(jì)不都很好嗎？

　　三安光電、利亞德、華燦光電和洲明科技等都已經(jīng)預告2017年業(yè)績(jì)，從我們跟蹤來(lái)看，都非常符合預期，絕對沒(méi)有低于預期。

　　2）一季度行業(yè)景氣到底怎么樣？

　　近期LED芯片、封裝、應用等多家核心公司都在接待調研，從多家調研反饋來(lái)看目前不論是芯片、封裝和應用各家情況都非常好，LED行業(yè)景氣度根本沒(méi)有問(wèn)題，一季報將是對各種質(zhì)疑擔心最好的回應。

　　3）2018年-2020年行業(yè)景氣度到底怎么樣？

　　從龍頭企業(yè)業(yè)績(jì)預期就可以看出行業(yè)景氣，我們預期2018年三安光電同比增長(cháng)40%以上，華燦光電同比增60%，利亞德同比增長(cháng)50%，洲明科技同比增長(cháng)50%，其余公司也都有不錯的增長(cháng)，并且確定性都比較高，從產(chǎn)業(yè)各環(huán)節的龍頭企業(yè)業(yè)績(jì)預期可以看出，2018年行業(yè)景氣度還是非常好的。

　　從LED下游各細分行業(yè)來(lái)看，LED行業(yè)景氣度持續性也是非常好，未來(lái)三年行業(yè)復合增速在20%左右。

　　4）LED芯片近期到底跌價(jià)了嗎？

　　四季度三安光電和華燦光電率先降價(jià)后，并沒(méi)有再次降價(jià)，目前行業(yè)整體價(jià)格非常穩定，全年來(lái)看芯片價(jià)格走勢也將比較穩定，供求關(guān)系會(huì )持續好于現在市場(chǎng)悲觀(guān)預期。

　　5）石墨盤(pán)事件會(huì )影響行業(yè)擴產(chǎn)嗎？

　　石墨盤(pán)事件和解是時(shí)間問(wèn)題，且現在龍頭企業(yè)已經(jīng)找到了替代供應商，若萬(wàn)一中微和veeco持續不和解，整體事件反而是利好龍頭企業(yè)!

　　6）到底為什么跌？

　　更多的是受市場(chǎng)情緒和消費電子情緒影響。

　　7）LED增長(cháng)有多好？估值有多低？

　　整體來(lái)說(shuō)LED可以說(shuō)是2018年電子板塊景氣度最好的細分行業(yè)之一，行業(yè)景氣度高，中上游、下游龍頭業(yè)績(jì)增速預期都很高，估值都極低，可以說(shuō)是目前性?xún)r(jià)比相當高的行業(yè)。

　　LED供求關(guān)系將長(cháng)期樂(lè )觀(guān)！與目前市場(chǎng)擔心將形成明顯的預期差！

　　1、LED行業(yè)需求仍保持高景氣度，年復合增速達到20%

　　1)LED照明滲透率已經(jīng)在40%左右，15瓦以上白熾燈在大陸已經(jīng)被禁售，LED照明終端價(jià)格已經(jīng)接近甚至低于節能燈，未來(lái)幾年LED照明滲透率快速提升至70%以上是確定性事件，由于價(jià)格下降空間非常有限，未來(lái)幾年LED照明行業(yè)增長(cháng)率將穩定在20%左右，若按照三安和木林森分析，目前全球LED滲透率僅為20-30%，則未來(lái)幾年行業(yè)增速可望更高;

　　3)小間距LED市場(chǎng)已經(jīng)有一定規模，其未來(lái)三年復合50%左右增速，對LED全行業(yè)增長(cháng)每年已能貢獻幾個(gè)百分點(diǎn)的明顯拉動(dòng)作用;

　　4)汽車(chē)照明已經(jīng)有一定規模，其未來(lái)幾年復合30%左右增速，將對LED全行業(yè)增長(cháng)每年已能貢獻幾個(gè)百分點(diǎn)的明顯拉動(dòng)作用;

　　5)景觀(guān)照明已從樓宇亮化，全面升級為整個(gè)城市的夜景工程，對LED行業(yè)拉動(dòng)整體增長(cháng)也非常明顯;

　　6)mini LED和micro LED更是提供了無(wú)限想象空間。

　　2、LED芯片供給釋放必將好于預期。

　　1)目前LED行業(yè)洗牌已經(jīng)徹底結束，2016年下半年LED芯片行業(yè)供求迎來(lái)歷史性拐點(diǎn)，行業(yè)競爭格局已定，從目前全球各公司未來(lái)幾年擴產(chǎn)規劃來(lái)看，LED芯片擴產(chǎn)主要集中在國內三安、華燦、澳洋等，全球每年產(chǎn)能增加僅20%，而未來(lái)幾年需求端每年增長(cháng)至少20%，未來(lái)幾年LED芯片行業(yè)將長(cháng)期供不應求;

　　2)2009年-2010前后全球廠(chǎng)商大幅度擴產(chǎn)LED機臺K465和TS型號占比目前LED產(chǎn)能達到40%，由于年限高、效率低，已經(jīng)逐步面臨淘汰，華燦光電近期公告的淘汰武漢落后產(chǎn)能即為其2009-2010年左右擴產(chǎn)的主力機臺，后續這些機臺的陸續退出市場(chǎng)必將持續改善LED芯片行業(yè)的供求關(guān)系。

　　3)2017年四季度，以三安光電和華燦光電為首的龍頭企業(yè)出于競爭策略考慮，主動(dòng)降價(jià)，使得很多剛剛開(kāi)始盈利的中小廠(chǎng)商又面臨虧損境地，很多推遲甚至直接取消擴產(chǎn)計劃，龍頭企業(yè)的戰略選擇也大幅度抑制了行業(yè)整體的產(chǎn)能擴張節奏;

　　4)雖然石墨盤(pán)事件的和解只是時(shí)間問(wèn)題，且相關(guān)龍頭公司已經(jīng)找到替代供應商，但石墨盤(pán)事件的延遲解決只會(huì )影響行業(yè)二三線(xiàn)公司擴產(chǎn)節奏，不會(huì )影響行業(yè)龍頭的擴產(chǎn)節奏，所以也是利好行業(yè)龍頭企業(yè)。

　　5)此輪擴產(chǎn)的主力為國內龍頭三安、華燦、澳洋等，這些企業(yè)本身都是經(jīng)歷過(guò)2010-2015年非常痛苦的行業(yè)洗牌過(guò)程，所以在新一輪擴產(chǎn)周期中本身都會(huì )非常理性和有序，不會(huì )再出現上一次的盲目擴產(chǎn)，這也有利于未來(lái)幾年LED芯片行業(yè)的整體供求關(guān)系。

　　3、在LED下游需求仍將保持高景氣度，上游擴產(chǎn)幅度有限且理性有序，又面臨落后產(chǎn)能的逐步退出，龍頭企業(yè)的戰略競爭和關(guān)鍵設備的供給瓶頸，LED芯片行業(yè)未來(lái)幾年的供求關(guān)系必將好于市場(chǎng)目前悲觀(guān)預期，龍頭企業(yè)將長(cháng)期受益!